中药在抗击疫情中大放异彩，连花清温胶囊、金花清感颗粒等一批中药成为炙手可热的明星药品。
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2022年12月，国家疫情防控措施优化调整后，疏风解毒胶囊（颗粒）成为国家中医药管理局中医疫病防治专家委员会发布的《新冠病毒感染者居家中医药干预指引》成人治疗方案的用药之一。
疏风解毒胶囊背后的生产厂家安徽济人药业股份有限公司（简称“济人药业”）趁热打铁开启IPO，去年7月1日递交了上交所主板上市申请，近日再次更新招股书。
但是即便有防疫物资生产企业的“护身符”，济人药业IPO能否成功尚无定数。公开资料显示，济人药业曾因涉嫌违法生产GMP证书被收回，还被立案调查。此外，济人药业还存在巨额学术推广费无法给出详细解释，重要供应商疑似空壳公司等情况。
巨额学术推广费去向不明
招股书显示，济人药业成立于2001年，位于中国药都安徽省亳州市，主要从事中成药、中药饮片及中药配方颗粒研发生产销售，拥有疏风解毒胶囊、蒲地蓝消炎片、通便灵胶囊、盆炎净片等重要中药品种。
其中疏风解毒胶囊、蒲地蓝消炎片是抗击新冠病毒的热门药物，疏风解毒胶囊还被列为《新冠病毒感染者居家中医药干预指引》成人治疗方案的用药之一。
然而济人药业并没有因此出现其他防疫物资生产企业业绩暴涨的局面，反而出现了营收与净利润背离的情况。
数据显示，2019-2022年6月，济人药业的营收分别为7.89亿元、7.31亿元、8.05亿元和4.49亿元；净利润分别为1.27亿元、9388.00万元、9517.08万元和6603.46万元。
究其背后原因，济人药业也存在销售费用高企，巨额学术推广去向不明的问题。招股书显示，2019-2022年6月济人药业发生的销售费用分别为2.48亿元、2.27亿元、2.18亿元、1.00亿元，占当期营业收入的比分别为31.5%、31%、27.01%、22.32%。
期间，销售费用被用于学术推广的费用分别为1.87亿元、1.77亿元、1.68亿元、7483.80万元，占比维持在75%以上。学术推广费中又以推广拜访费用支出居多，分别为1.10亿元、1.13亿元、1.10亿元、5331.96万元，报告期内合计支出近4亿元。
众所周知，药企所谓的学术推广费用往往是商业贿赂的重灾区。济人药业对巨额推广拜访费解释是，推广商对医疗机构、药店、诊所等客户进行拜访并反馈拜访信息所发生的支出。但并未对相关学术推广商的信息进行披露。
对此证监会也要求济人药业具体说明推广业务的主要流程、交付的主要成果、推广费的定价方式、一对一拜访的人次，人/次均推广费用等问题。
曾因违法生产被收回GMP证书
济人药业生产的药品覆盖中成药业务，中药饮片和中药配方颗粒，有35 个品种的药品批准文号，报告期内销售的中药饮片品种超过700 种，中药配方颗粒500 余种。
但实际情况是，济人药业的营收主要来自中成药和中药饮片，尤其依赖中成药主要产品疏风解毒胶囊。
招股书显示，2019-2022年6月济人药业中药饮片的收入分别为3.77亿元、3.45亿元、4.03亿元和2.09亿元，营收占比分别为47.75%、47.19%、50.13%和46.56%。同期中成药的收入分别为3.81亿元、3.29亿元、3.16亿元和2.13亿元，营收占比分别为48.34%、45.05%、39.24%和47.53%。
其中作为主要中成药产品疏风解毒胶囊报告期内的销售收入分别为3.55亿元、3.06亿元、2.99亿元和2.05亿元，占了营收半壁江山，这使得济人药业面临营收结构单一的风险。
至于中药配方颗粒，济人药业曾是安徽省首批中药配方颗粒试点研究企业及首家获得中药配方颗粒GMP 认证的企业。
然而在2017年济人药业却因违法生产而被政府部门收回《药品GMP证书》，并被监督召回相关产品，同时立案查处。
据国家食药监总局通报，济人药业存在包括擅自改变炎可宁片生产工艺及处方、投料量；检验数据存在数据可靠性问题；物料管理混乱，账、物、卡不一致；批生产记录不真实等问题。
受此影响，济人药业的中药配方颗粒业务发展滞后，对营收贡献较少。2019-2022年6月收入仅分别为2957.04万元、5343.06万元、8119.51万元、2461.94万元。
但随着2021 年 11 月 1 日起中药配方颗粒试点工作结束并实施备案制，中药配方颗粒销售范围由二级以上中医院下沉到至所有可提供中医服务医疗机构，以及 97%的基层医疗机构。中药配方颗粒已逐渐成为中药细分领域最有前景的赛道之一。
据悉，试点期间，我国中药配方颗粒市场规模由 2017 年 108 亿元增长至 2021 年252亿元，CAGR 达 23.56%。而且相比传统饮片的毛利最低只有约30%，中药配方颗粒有盈利空间更大，毛利最高可以达到70%。
面对如此诱人的市场，济人药业却丢掉了《药品GMP证书》，这或将导致济人药业错失中药配方颗粒发展的黄金时期。
重要供应商疑似空壳公司
招股书显示，济人药业前5大供应商中澄城县质胜中药材商贸有限公司实缴资本仅为50万元，连续多年的社保缴纳记录为0，疑似为一家空壳公司。
然而2019年济人药业向其采购为1,158.89万元，为第一大供应商。2020年采购金额为978.57万元，为第二大供应商。2021年采购金额为830万元，为第五大供应商。2022年1-6月采购金额为658.06为第二大供应商。
对一家实缴资本仅为50万元，无社保缴纳记录的企业，济人药业对期采购金额高达近千万元是否合理值得怀疑。
招股书还显示，济人药业存在通过供应商、员工、子公司等取得银行贷款的情况。2019年-2021，济人药业通过供应商、员工等非合并范围内主体的转贷金额分别为1.71亿元、5960.45万元、557.10万元，通过子公司的转贷金额为7340.00万元、2.27亿元、1.77亿元。这一系列让人迷惑的操作给济人药业财务的真实可靠性蒙上了一层迷雾。（来源|商业华观）
