雷达财经鸿途出品 文|莫恩盟 编|深海
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李子柒和麻六记还未登陆资本市场之际，为它俩代工的阿宽食品已经向A股发起了冲刺，拟在深交所主板上市。
不过，阿宽食品此番IPO的背后，却面临营收增速放缓、净利润下跌、毛利率下滑的多重困境。
与此同时，电商自营店铺的人均消费金额下降、复购用户数量下滑等问题也在困扰着阿宽食品。
事实上，阿宽食品能有如今的知名度，除了自家爆款商品红油面皮的加持，还有一部分原因则是其拥有的李子柒、麻六记等网红品牌代工合作方的身份。但作为代工方，阿宽食品给他人做“嫁衣”的生意赚的都是“辛苦钱”。一方面，阿宽食品通过该模式取得的定制销售收入与电商自营取得的营收存在一定的差距；另一方面，阿宽食品定制销售模式的毛利率也相对较低。
而在阿宽食品冲击A股的过程中，不时有消费者向其发起投诉。阿宽食品想要获得更多消费者的信赖以及资本市场的认可，势必需要在品控方面做出更多努力。
阿宽食品冲刺IPO
近日，四川白家阿宽食品产业股份有限公司（下称“阿宽食品”或“白家食品”）在深交所官网披露了新的招股说明书。
事实上，作为近几年走进越来越多消费者家中的网红食品品牌，阿宽食品的发展最早可以追溯至2001年。而阿宽食品的创始人陈朝晖在创立阿宽食品之前，曾在成都团委、百事四川分公司、雅士广告公司有过多段从业经历。之后，陈朝晖筹钱将雅士广告公司收入囊中，开始了自己的创业之路。
在凭广告公司赚到第一个100万后，陈朝晖在与朋友的交谈中萌生了进军食品行业的想法。2001年，川白食品（阿宽食品的前身）推出了能够复原白家酸辣粉口味的方便食品，随即川白食品便在年内取得超过4000万的销售额。
然而，由于粉丝类产品的局限性，即便白家陈记的品牌知名度不断扩大，但川白食品在后续几年的发展中逐渐遇到瓶颈，营收规模遇阻。为了攻下更多消费者的味蕾，川白食品大举向方便面市场发起进攻。
在此契机之下，阿宽红油面皮于2015年正式诞生，凭借非油炸、有嚼劲、风味足等特点，这款食品在市场上获得很好的反馈。自此，川白食品便开始了“白家陈记”和“阿宽”双品牌运营的策略，公司的年营收规模在此期间进一步上升至2亿元。
2017年末，公司完成重大资产重组，紧接着便提出着重发展“新型方便食品”的口号。在这一发展阶段，阿宽食品不断丰富自家的产品品类，年营收规模再度上升至10亿元的新台阶。
凭借产品在市场上取得的良好表现，阿宽食品逐渐吸引来了资本的注目。天眼查显示，截至目前阿宽食品共计获得过4轮融资，而这4轮融资均在2020年披露。当年2月，阿宽食品完成了融资金额达1.1亿元的A轮融资，本轮融资由同创伟业集团领投，前海股权投资基金和常州彬复现代服务业基金跟投。
4个月后，阿宽食品再获一笔价值近2亿元的融资，本轮融资阿宽食品吸引了包括高瓴创投、茅台基金、壹叁资本、同创伟业、彬复资本等在内的多家投资方。
同年9月、12月，阿宽食品又相继披露两轮股权融资，众源资本、易简资本、兼固资本、麦星投资4家投资方入局。
雷达财经了解到，阿宽食品此次IPO拟募资6.65亿元。至于本次募集到的资金，阿宽食品将主要用于两个方面，其中阿宽食品预计将在健康食品产业园（第一期）建设项目投资5.35亿元，在研发中心建设项目投资1.3亿元。
招股书显示，2019年至2021年，阿宽食品分别录得6.31亿元、11.1亿元、12.14亿元的营收；同期阿宽食品的归母净利润分别为2364.85万元、7626.49万元、5896.69万元。
尽管阿宽食品的营收保持住了增长的态势，但其营收增速已出现放缓的趋势，2020年阿宽食品的营收增速为75.91%，但到了2021年阿宽食品的营收增速已降至9.37%，增速下滑明显；而阿宽食品的归母净利润则在2020年达到近几年的峰值后，又在2021年出现了下滑，利润同比减少22.68%，阿宽食品借此陷入增收不增利的尴尬境地。
与此同时，阿宽食品的毛利率也从2019年的36.22%下滑至2020年的29.31%，并在2021年进一步下滑至27.37%。对此，阿宽食品表示，公司的毛利率指标水平主要受行业发展状况、客户结构、产品价格、原材料价格等多方面因素的影响，其中，产品销售价格的变动会对主营业务的收入及毛利产生较大影响。
复购用户数量减少，代工生意毛利率低
经过多年在方便食品领域的探索，目前阿宽食品生产的食品包含方便面、方便粉丝、方便米线、自热食品等，而这些食品的共同特点是均为非油炸食品。去年上半年，方便面、方便粉丝、方便米线、自热食品四个品类为阿宽食品主营业务贡献的营收比重分别为58.15%、29.5%、10.92%、0.42%。
按销售渠道划分，阿宽食品的销售模式主要可以分为经销模式和直销模式两大类。其中，经销模式是阿宽食品营收的重要来源，其在2019年至2022年上半年期间分别为阿宽食品贡献54.97%、52.35%、56.08%、58.33%的营收，占比始终维持在一半以上，且自2020年以后阿宽食品来自经销模式的营收占比逐年上升。截至去年上半年末，阿宽食品的经销商数量已达到1278家。
而阿宽食品的直销模式，则可以进一步划分为电商自营、直供销售和定制销售三种。其中，电商自营主要指的是阿宽食品自己在天猫、京东、拼多多等第三方电商平台上开设的自营店铺，直供销售则是阿宽食品直接向沃尔玛、物美、永辉超市、大润发等传统线下商超连锁及京东自营、天猫超市、唯品会等线上电商平台提供商品。
值得注意的是，阿宽食品于公司电商自营店铺的人均消费金额呈现出小幅下滑的趋势，2019年至2022年上半年该金额分别为47.40元、45.15元、42.69元和42.78元。
与此同时，阿宽食品电商自营店铺终端的复购用户数量也出现了明显的下滑，从2020年的87.38万人下滑至2021年的72.4万人，去年上半年仅有18.92万人，相当于2021年72.4万复购用户数量的26.13%。此外，阿宽食品去年上半年电商自营店铺终端144.42万人的活跃用户数也不及其2021年全年的一半。
除了自家生产的商品外，阿宽食品还是市面上不少网红食品品牌的代工方，这种模式便是阿宽食品直营模式下的第三种类型——定制销售。据不完全统计，截至目前，与阿宽食品合作过的品牌有三只松鼠、百草味、李子柒、名创优品、来伊份、良品铺子、肯德基、网易严选、薄荷健康、杨国福、麻六记等。
值得一提的是，在阿宽食品此前递交的招股书中，其定制销售模式下的前五大客户名单里还并未看到麻六记的身影。伴随着去年汪小菲与大S离婚风波掀起的全民吃瓜热潮，麻六记在张兰的卖力吆喝下强势破圈，此番麻六记也成功出现在了阿宽食品最新的招股书之中。
去年上半年，阿宽食品通过为麻六记代工录得1592.87万元的销售收入，麻六记借此成为了阿宽食品该报告期内的第二大定制销售客户，占同期阿宽食品定制销售总收入的比重为18.96%，排在李子柒、来伊份、百草味等网红品牌之前，仅次于三只松鼠的21.34%。
相比于电商自营模式所取得的收入，阿宽食品与第三方品牌合作取得的定制销售收入仍有所不及。招股书显示，去年上半年阿宽食品通过电商自营和定制销售取得的营收分别占到主营业务营收的18.02%、13.76%。
而贴牌代工生意的毛利率指标，也与电商自营和直供销售存在较大差距。以去年上半年的数据为例，阿宽食品直销模式下电商自营和直供销售的毛利率分别为30.36%、37.72%，而定制销售的毛利率仅为17.32%。
有分析指出，尽管阿宽食品拥有红油面皮这款销量表现较好的商品，但其旗下的爆款商品仍显得有些单一，相比李子柒、麻六记等拥有名人效应的网红代工产品，阿宽食品自家的产品要稍显逊色。由于代工生意可替代性强，阿宽食品在与第三方公司的合作过程中存在一定的不稳定性，因此阿宽食品在未来的发展中仍需要不断强化自身品牌的建设和产品品类的扩充，夯实自己打造爆款商品的实力。
存有食品安全隐忧
在品牌发展二十年左右的过程中，阿宽食品的年营收规模从4000万元一路上涨到10亿元以上。通过自产自销以及替其他网红食品品牌代工，阿宽食品从竞争激烈的方便食品赛道中抢得一席之地。
根据 Euromonitor/光大证券研究所数据显示，阿宽食品的销售额市占率由2016年的0.6%一路上涨至2021年的2.1%，在内资品牌中位居前3。另据中国食品科学技术学会向四川省经济和信息化厅出具的证明显示，阿宽食品2021年在非油炸新型方便食品的市占率约为18%，跻身细分行业龙头地位。
然而，阿宽食品知名度、影响力不断扩大的背后，也藏有食品安全的隐忧。尽管阿宽食品在招股书中强调，“在质量控制方面，公司始终将食品质量安全作为日常工作的重中之重，建立了一整套完善的食品质量与安全管控体系”，但阿宽食品此前曾卷入多起食品安全风波。
去年2月，有网友发文称其在购买的阿宽红油面皮中发现了疑似老鼠肉的不明黑色物体。后续，阿宽食品称，经鉴定问题面饼内没有异物、更无老鼠，消费者和品牌双方最终达成和解并签署和解协议。
疑似在产品中发现老鼠肉的风波过去后，去年5月6日，证监会又在给阿宽食品IPO的第一次反馈意见中，重点提及了阿宽食品的食品安全问题。
一个月后，成都市市场监督管理局发布了2022年二季度重点经营者消费投诉信息公示的公告，阿宽食品“榜上有名”，涉及投诉的主要问题为所售部分方便食品存在黑点黑斑、异物等问题，成都市市场监督管理局于当月27日对阿宽食品进行了行政约谈。
彼时，阿宽食品回应称，投诉中所提及的黑点黑斑并非是异物，而是食品在高温挤压熟化过程中偶然产生的，但公司同样会针对该问题进行设备和工艺方面的升级改良，以减少类似情况的发生。
雷达财经注意到，目前在黑猫投诉平台上也有大量与白家食品相关的投诉，截至发稿相关的投诉已超250起。消费者发起的这些投诉中，有多起涉及在食品中发现虫子、异物、毛发等类似的问题。
在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，阿宽食品在食品品控方面的问题频发，证明其品控还有进一步提升的空间。由于相关部门对于上市公司的品控要求比较高，因此阿宽食品若想达成上市公司食品安全的相关标准，便需要不断提升自己在品控方面的要求。
