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【国盛软件】云赛智联：要素核心与智算主力，上海国资委云领主启航
(相关资料图)
上海国资委旗下核心平台，数字经济全产业链布局。
1）云赛智联成立于1986年，2015年上海仪电集团对上市公司实施了重大资产重组，从此云赛智联接纳了云赛信息和上海仪电科学仪器股份有限公司的信息服务核心业务及相关资产，在保持其传统 ICT 业务模式和价值的同时，致力于利用物联网、云计算和大数据技术，推动城市智慧运营。
2）目前，云赛智联形成了三大业务板块：面向政企、以云计算为基础的软件和大数据运营——云计算大数据板块；从安防到民生、为智慧城市全面布局的行业解决方案板块；以及提供科学仪器软硬件一体化综合服务的智能产品板块。2022年，以上三板块大致占据营收57%、32%、12%。
3）公司是国资委旗下核心企业，长期致力于提升核心竞争力，拥有一支稳定的专业人才队伍。2022年，公司研发投入3.61亿元，占营业收入的7.96%。
数据要素顶级地位确立，公司行业积淀深厚。
1）2022年以来，数字经济及数据要素已成为国家顶级战略。
公司为上海国资委旗下核心平台，其为上海市大数据中心资源平台总集成商和运维商、数据运营平台总运营商。
2）目前，公司在数据要素方面已实现国资云、政务数据治理、数据产品开发应用等全产业链布局，在上海具备独特的资质、经验、技术优势。
伴随数据要素推进，公司发展空间广阔。
建设智算顶级平台，落地速度有望超预期。
1）2023年4月，上海市经信委已印发《上海市推进算力资源统一调度指导意见》的通知，到2025年，本市数据中心算力达到18000PFLOPS（FP32）；2023年8月，上海市人民政府办公厅印发《立足数字经济新赛道推动数据要素产业创新发展行动方案（2023-2025年）》，指出到2025年算力总规模较“十三五”期末翻两番。
2）2023年6月30日，公司已公告与仪电集团等合资成立算力设施公司，持股11%，上海智算顶级平台地位确立，落地速度有望持续超预期。
公司为上海数字经济核心服务商，伴随着算力基础设施、数据要素、政企数字化转型的加快推进，我们预期公司2023-2025年实现营业收入54.29、63.44、72.91亿元，实现归母净利润2.35、2.97、3.68亿元。
对比可比公司估值，首次覆盖，给予“买入”评级。
【安信家电】奥马电器：冰箱出口隐形冠军的复出
冰箱出口龙头企业，冰箱收入与利润持续增长：
奥马电器主营冰箱ODM出口业务，以欧洲及亚太市场为主，出口业务2022年占公司收入76%。
TCL控股后公司剥离互金业务重新回归冰箱主业，公司冰箱业务保持了收入和利润的快速增长，2018~2022年奥马运营冰箱业务的子公司收入及净利润CAGR分别为+14%/+30%。
海外冰箱冷柜市场持续增长：欧睿数据显示，2022年海外冰冷市场销售额为828亿美元，市场规模接为中国市场3.7倍。
2017~2022年中国及海外冰冷销量CAGR分别为-2.0%/+1.8%，海外市场增速高于中国市场。
海外市场销量增速较高主要是由于东南亚及部分海外地区冰箱普及率较低，这些地区的普及率正处于较快提升阶段。
从市场销量规模来看，亚太（除中国）及欧洲是最大的两个市场，分别占全球销量的23%/21%。
而亚太（除中国）也是海外近10年来的主要增量市场。
奥马沉淀冰箱外销超20年，客户关系及规模上优势兼具：凭借出色的产品品质，公司早在2009年便已与伊莱克斯、惠而浦等国际家电龙头企业达成了合作。
根据奥马的海关交易数据及产品质量认证情况，公司与主要的海外大客户保持了长期稳定的合作关系，同时保持了较低的客户集中度。
公司冰冷产能近5年来由1000万台稳步提升至1500万台，拥有9大工厂及13条高效产线。
欧睿数据显示公司2022年冰箱冷柜产量已排名全球第6，规模优势较为明显。
投资建议：冰冷海外市场规模较大，中国冰箱外销增速长期高于内销。
奥马电器作为冰箱出口龙头企业，在大客户关系及规模上具有优势，公司冰箱外销毛利率较高。
TCL控股后公司有望和TCL冰洗业形成协调效应，进一步打开潜在业务空间。
我们预计公司2023~2025年的EPS分别为0.68/0.80/0.89元，给予6个月目标价9.5元/股，对应2023年14x的动态市盈率，首次覆盖给予买入-A的投资评级。
【华泰医疗】美好医疗：多元化发展的国产精密医疗器械供应链龙头
美好医疗专注于医疗器械精密组件及产品的设计开发、制造和销售，是优秀的医疗器械供应链龙头企业，下游客户多为国际医疗器械巨头。
我们预测公司2023-2025年EPS为1.26/1.57/1.99元，同比+27%/+25%/+27%。
考虑到公司基石业务不断拓展合作深度，持续拓展其他细分领域，发掘新增长驱动，核心竞争力优势明显，我们给予公司2023年45x的PE估值（可比公司2023年Wind一致预期PE平均估值为31x），对应目标价56.53元，首次覆盖给予“买入”评级。
核心产品家用呼吸机组件消费市场需求强劲，不断加深龙头客户合作关系
公司核心业务家用呼吸机组件占公司2022年75%收入，OSA和COPD的治疗需求有望推动家用呼吸机市场稳定增长，长期高景气。
因主要竞争对手飞利浦产品全球召回，公司下游龙头客户A销售快速放量，公司也随之受益。
同时公司与客户A合作加深，来自客户A的收入在客户A成本占比从18年7%提升至22年11%，证明公司在客户A供应链份额逐步提高，家用呼吸机组件收入19-22年CAGR达22%。
公司以核心技术优势跨越高技术壁垒，人工耳蜗组件收入体量快速增长
人工植入耳蜗涵盖信号处理、集成电路、微电子芯片、产品模块设计、密封、材料生物相容等多种技术，技术门槛高。
据公司22年11月16日公开投资者交流，客户A基于对公司能力的高度认可，将公司引荐给全球人工耳蜗龙头客户B，至今公司与客户B合作已超10年，并成为其部分零部件独家供应商，在证明公司在研发及生产等方面的技术优势的同时，与人工耳蜗全球龙头的长期合作关系也进一步提高公司品牌影响力和口碑，19-22年人工耳蜗组件收入CAGR达31%，在客户B人工耳蜗成本占比整体呈上升趋势。
以核心技术为根基，多元化业务布局拓展新客户、探索新驱动
美好医疗新业务有望进入快车道：
1）其他医疗器械组件：与迈瑞、强生、西门子、雅培、瑞声达听力等全球医疗器械百强企业合作，在血糖管理、体外诊断等领域有望突破，19-22年收入CAGR 69%，客户数量（21年38家vs 18年18家）及产品类别（21年314个vs 18年102个）快速增长，收入对客户A和B依赖度从18年89%降低至22年84%；
2）精密模具及自动化设备：提供医疗器械受托生产服务，19-22年收入CAGR 16%，定制化产品需求变化导致增速波动；
3）家用及消费电子组件：凭借液态硅胶+塑胶等技术积累向咖啡机等家用消费领域拓展，19-22年收入CAGR 87%。
【平安食饮】啤酒行业存量竞争时代，高端化进程加速
上游：原材料依存度高，成本压力相对缓解。
啤酒是一种酒精饮料，以小麦芽和大麦芽为主要原料，加入啤酒花，经过液态糊化和糖化，再经过液态发酵酿制而成，是继水和茶后世界上消耗量排名第三的饮料。
从成本构成看，成本结构中占比最大的为包材成本，占52.2%；其次为制造费用18.4%；再者为原料麦芽，占11.7%。啤酒行业毛利率约40%，原料依存度较高。
中游：进入存量竞争时代，高端化加速推进。
行业迈入存量竞争时代，五强竞争格局确立。
2013年我国啤酒产销量见顶，啤酒行业进入存量竞争时代。
整体来看，预计未来啤酒行业产销将保持稳定，量增贡献有限。
关厂提效，逐步兑现产能优化。
在过去的啤酒企业发展过程中，大部分厂商选择的是外延并购式的粗放型发展模式，在快速拓展市场的同时也造成了产能过剩、产线落后等一系列问题。
现如今落后产能难以匹配行业产品线高端化进程，进而倒逼许多酒厂优化转型或者关闭淘汰落后产能。
关厂之后企业冗余产能缩减，产能利用率大幅提高，盈利能力得以改善，预计未来关厂提效这一策略还将持续推进。
下游：即饮氛围渐佳，非即饮推动罐化率提升。
2022年我国非即饮/即饮渠道销量占比分别为54.6%/45.4%，疫情影响下居家饮酒场景需求增长，导致非即饮渠道占比提升。
2023年，随着疫情限制取消、酒吧与餐厅等场景重新开业，即饮啤酒将会凭借其健康、新鲜口感等优势重新抢占消费市场。
投资建议：
随着消费场景恢复，加上高温旺季催化以及上年低基数效应，我们预计啤酒行业全年有望维持高景气。
同时今年以来成本端预计持续下行，行业盈利能力有望得到改善。
中长期在消费升级背景下，啤酒高端化趋势仍将延续，看好板块性机会，推荐重庆啤酒、燕京啤酒，建议关注青岛啤酒。
【国金新能源】东方热电：电加热器龙头，预镀镍0-1迎放量
预镀镍：圆柱电池放量致预镀镍钢供不应求，国产替代趋势明晰，公司产品有望放量。
1）供需：在圆柱电池需求高增+预镀镍替代传统后镀镍的趋势下，我们测算25年全球预镀镍钢需求达47万吨，23-25年CAGR=45%；若仅考虑海外产能，预计23-25年全球供给差（供给-需求）分别达-1/-8/-24万吨，缺口将由国内厂商补齐。
2）公司优势：公司产品在关键性能上基本持平海外先进产品，同时凭借更低的钢基材&加工成本，定价策略较海外同类产品低2000-3000元/吨，有望率先实现国产替代；
3）进展：公司已与北美车企签订保密协议并进行技术对接，完成LG总部认证，与无锡金杨、东山精密签订合作协议，整体验证进展顺利，为国内最领先，并已建成2万吨（最大可达6万吨）产能适配需求，产品放量的核心催化在于未来连续退火线落地后通过产品验证及下游大圆柱电池产能落地。
电加热器：电车PTC预计放量高增，推进家电铲片式PTC变革。
传统家电领域需求稳定，公司主导铲片式PTC变革预计提升毛利率。
新兴电车领域，电车PTC市场高增，测算到25年国内需求达130亿元，23-25年CAGR=19%。
21年公司出货供不应求，通过“年产350万套新能源汽车PTC电加热器”项目，预计23/25年底公司车用PTC年产能增加至200/400万套，公司于22年完成了多家新能源车企的新签定点，从23年4月起陆续批量交付，预计24年起迎更大规模放量。
工业装备：光伏设备需求预计逐步平稳，电加热器拓展熔盐储能及绿色化高炉炼钢领域，构成新成长曲线。
公司主产品多晶硅还原炉/冷氢化电加热器市场占有率分别35-40%/90%，保持行业前列，22年公司光伏设备新签订单33.8亿元（含税），预计在23年确认收入约23-25亿元（含税）；布局熔盐电加热器&高炉炼钢电加热器，预计24年起贡献收入，盈利较传统主业预计更高，构成新成长曲线。
盈利预测、估值和评级
公司为预镀镍钢国产替代先行者，预镀镍业务预计迎爆发式增长，电加热器相关业务不断横向拓展稳中有升。
23-25年，我们预计公司归母净利润为4.4/5.9/7.3亿元，对应EPS分别为0.29/0.40/0.49元，对应PE分别为18/14/11X。
参考可比公司，给予公司23年23X PE，目标价6.76元，首次覆盖，给予“买入”评级。
