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公司发布22 年报，22Q4 收入3.5 亿（YoY-18.8%），归母净利0.8 亿（YoY+24.5%），扣非归母净利0.6 亿（YoY-2.6%）；22 年收入14.6 亿（YoY-24.0%），归母净利3.3 亿（YoY+12.0%），扣非归母净利2.9 亿（YoY-2.9%）。
公司注重产品创新，精耕细作产品力强，功能沙发毛利率提升5.2pct。
22 年公司家具类产品收入14.6 亿（YoY-23.9%），毛利率32.4%（YoY+4.0pct），其中智能电动沙发收入9.7 亿（YoY-27.4%），毛利率33.9%（YoY+5.2pct），智能电动床收入2.7 亿（YoY+6.2%），毛利率33.2%（YoY+1.4pct），配件收入1.8 亿（YoY-35.9%），毛利率21.4%（YoY-0.8pct）。22 年公司收入下滑，我们认为主要由于22 年全球家具行业整体承压，中国家具及其零件出口额696.8 亿美元，同比下滑5.3%。
22 年公司净利润3.34 亿（YoY+12.0%），净利率22.84%（YoY+7.34pct）。22年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.4%/3.5%/6.7%/-4.8%，分别同比+1.2/+0.4/+1.8/-5.3pct。其中，销售费用率增长主要系人工费、展会及样品费等相关投入增加所致；研发费用率增长主要为新品开发投入加大所致；22 年财务费用-7024 万元（YoY-768.2%），其中汇兑收益6301 万元，汇兑收益增加主要因人民币贬值。
核心客户为美国家具零售商，持续提升客户服务能力，在美国建立售后服务体系。
22 年公司外销收入14.5 亿（YoY-23.1%），毛利率32.4%（YoY+3.9pct）。其中在美国市场，22 年底美国共有27951 户家具零售商，2022 年公司在美国的零售商客户数量占美国家具类客户总数的65.5%（YoY+9.1pct），其销售额占公司在美收入的65.9%（YoY+6.1pct），零售商客户为公司核心客户。
公司全资子公司匠心美国向部分中小客户提供国际运输、物流服务，22 年该方式实现门到门交易的金额占总收入的18.1%（YoY+3.9pct），结合在美国的售后服务中心，公司为零售商及其他各类客户提供多方保障，推动海外渠道发展。
发布股权激励计划，彰显未来发展信心。公司发布股票激励计划（草案），拟一次性授予限制性股票315.15 万股，占公司总股本的2.46%，授予价格16.05 元/股，激励对象不超过103 人，包括董事、高级管理人员、核心管理人员及技术（业务）骨干，无预留权益。业绩考核目标以2022 年为基数，23-26 年收入、利润增长触发值为10%/21%/33.1%/46.4%，目标值为15%/32.3%/52.1%/74.9%。公司对产品竞争力、海外渠道建设规划清晰，整体战略持续推进，看好公司未来发展，上市后的首次股权激励计划或将鼓励员工齐心协力，推动公司成长能力与竞争力的提升。
盈利预测与估值：公司聚焦智能电动沙发、电动床及家具配件的研发、生产与销售，深度绑定大客户，制造端逐步发挥垂直整合优势，海外去库存后需求有望逐步企稳修复，考虑到传导至报表端仍需一定周期，我们调整盈利预测，预计公司23-25 年归母净利3.7/4.4/5.4 亿（23/24 年原值为4.0/4.7亿），对应PE 11x/9x/7x。
风险提示：原材料涨价风险，汇率波动风险，国际贸易摩擦加剧风险等。
