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作者 | 覃毅来源 | 21世纪商业评论
导语：罗家从草帽作坊起家，其事业版图非常广泛。
(资料图片)
罗立国家族的硅料生意，依然在扩张。
8月中，新疆阿勒泰地区一处石英砂矿业权出让，合盛矿业以9.09亿元拍下，溢价13倍。
4周前，合盛矿业以19.9亿，已买过一处石英砂矿权，这样算来，一个月花掉30个亿。
石英砂是工业硅的主要原料之一，合盛矿业隶属于合盛硅业，其为工业硅龙头企业，巅峰期市值一度逼近3000亿，由浙江慈溪人罗立国创立。
67岁的罗立国，已退居幕后，他的一双儿女，为合盛名义上的实控人。刻下，罗家的合盛正在大干快上。
截至2022年底，在建工程项目总投资，高达365亿，已披露的投资光伏产业链计划，预期耗资425亿元。
可是，过去一年，其股价跌去一半，截止8月25日，相较最高点跌去3/4。
新周期下，罗家两代人，一起在爬坡过坎。
急转直下
罗立国控制的合盛，主要有两大产品，工业硅和有机硅。
工业硅由自然界中的硅矿石提炼而来，2022年，中国工业硅需求量为236万吨，其主要用于硅铝合金、有机硅和多晶硅。
其中，有机硅约有8000多个品种应用在各行各业，有工业味精之称。
截至2022年末，罗立国家族控制的工业硅产能122万吨/年，有机硅单体产能133万吨/年，产能均为全球第一。
罗立国 来源：合盛硅业
2021年起，多晶硅需求大涨，带动工业硅生意大好，借着光伏风口，合盛硅业赚得盆满钵满。
去年，罗家的多晶硅行业客户，销售收入高达 56.73亿，占到其工业硅收入的36.71%。
合盛全年净利，则在50亿左右，较上年下降三成多。
工业硅单位成本料工费构成情况，单位：元/顿
罗立国钱挣得少，在于成本、售价双重挤压。
工业硅成本大幅上涨，单位每吨成本，由2021年的8485元左右，增至2022年的11226元，大涨32%；同时，有机硅的平均售价，又下跌25%左右。
一增一减，致使整体毛利率，由上年52.87%骤降至34.39%。
形势急转直下，罗家则在大举扩张，进军下游，着力打造光伏一体化。
去年2月，他们在新疆甘泉堡，投建年产20万吨高纯多晶硅项目，总投资175亿；今年4月，又选定新疆鄯善准备投资176亿，建设20万吨高纯多晶硅项目。
来源：合盛硅业
今年股东大会，针对扩产，大量投资者提出质疑，担心挣不到钱，还得罪已有客户。
罗立国则笃信，合盛杀入多晶硅有多重优势，尤其是成本占优。
从成本端来看，多晶硅制造，原材料占比在 40%以上，以工业硅和三氯氢硅为主，合盛能以原材料自供大幅降本；第二大核心成本为电力，占比约 25%，公司基地位于新疆，本身还具备电厂自供部分的电力。
“即使多晶硅卖7-8万元/吨，还能赚。”他这样自信告诉股东。
不祥的是，2022年6月至今，硅料一直在跌跌不休，已从高达30万元/吨水平，跌到10万元以内。
尤其在五六月，硅料价格直接腰斩，主流报价在6-7万元/吨，开始逼近罗设定的成本线。
重金押注的硅料项目，一旦投产，能否挣钱，成为未知数。
负债前行
时下生意承压，罗立国没有收敛的打算，立足于“全球最完整硅基全产业链公司”，全力攻坚第三代半导体、储能电池、光伏产业链等新领域。
4月，合盛硅业拟55亿元，增资子公司“中部合盛”，用于投建高纯晶硅、光伏组件、光伏玻璃等多个项目，合计总投资425.86亿元。
6月，合盛又官宣总投资15亿元，在浙江嘉兴建设光伏组件生产项目，年产8GW。
若计入8月新增的30亿矿权收购，今年新增的项目投资，即高达460亿左右。
同时，罗家多个项目依然在建，如云南合盛水电硅循环经济项目，项目单体总投资205亿。
云南合盛水电硅项目效果图
截至2022年底，其在建项目总投资金额为365.22亿元，预计剩余资金需求161.89亿元。
未来数年，罗家准备支付的投资账单，超过600亿。
他的兴趣点，不限于光伏。
年中，旗下宁波“合盛新材”官宣，研发出碳化硅半导体材料，并具备量产能力。这家公司由合盛硅业控股，年初专门增资2个亿加速研发，罗燚、罗烨栋姐弟俩个人也直接持股。
碳化硅是第三代半导体材料，具备化学性能稳定、导热系数高、耐磨性能好等优势，应用于半导体、新能源汽车等领域。
来源：合盛硅业
该领域，大概率也会新增资本支出。
从合盛硅业的家底看，可供挖掘的财力资源已有限。
截至3月底，合盛硅业净资产约为320.13亿元，总负债为343亿，企业运行杠杆较高。
来源：合盛硅业
尤其，现金以及金融资产为100亿左右，长短期借款已超过210亿，且2022年以及今年一季度，经营活动产生净现金流，均为流出状态。
股东甚至交易所，不断提问合盛的管理层，询问其资金来源，要求回答投资决策是否审慎。
“公司目前不存在资金周转问题。”4月底，罗立国亲自回复投资者说。
据合盛答复上交所的函件透露，已有在建项目，一般项目贷款及自筹资金的比例为7：3，按照后续161.89亿元计，公司只要自筹48.57亿元即可。
罗立国未详细交代新增项目的资金来源，只表示，项目建设投资“均经过谨慎的分析测算”。
继承者们
罗立国大可安慰的是，眼前压力不用独自承担。
合盛硅业是典型的家族企业，罗家持股占76%，他已安排子女走向台前。
据天眼查，2017年以后，罗立国即将股权转让给儿子罗烨栋、女儿罗燚，两人目前实际持股41.7%、27.81%。
长女罗燚生于1984年，23岁大学毕业时，即加入刚刚成立的合盛硅业，就职于市场部，在基层销售岗位历练两年。
其后，她又出国深造，获得埃克塞特大学的金融经济学硕士，由于父亲罗立国需要帮手，放弃攻读博士机会，再度进入合盛，一步步进入核心决策层，现为合盛硅业副董事长。
过去两年，罗燚因身家上涨知名度陡增。
2021年，她以465亿元的财富，打败娃哈哈宗馥莉，夺魁浙江女首富。
罗燚和罗烨栋 来源：合盛硅业
罗烨栋比罗燚小8岁，是一名90后，2017年进入合盛，目前担任总经理，也是合盛持股最多的个人股东。
这两年，罗立国有意培养罗烨栋为接班人。股东大会、年报说明会等重要场合，后者都有参加。
7月，罗烨栋代表公司，出席合盛客户答谢暨战略合作峰会，称要打造硅基新材料事业共同体；他和父亲一道见了沙特投资部的官员。
罗家从草帽作坊起家，其事业版图非常广泛。天眼查显示，合盛集团旗下，硅业之外，广泛投资有金融、医疗等行业。
赶上新能源热潮，其家族财富暴增。
合盛硅业巅峰市值，一度超过2900亿，按照家族3/4左右的持股比例，身家超过2000亿，数度登顶慈溪首富。
对比峰值，过往两年，财富大幅缩水超过1600亿。即便如此，按照当下市价，单单合盛硅业的股权，依然价值在500亿左右。
只是，前路不确定性大增，要打造全球最完整硅基产业链，罗家两代人都需要努力和运气。
