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投资要点
国内军工/特种模拟芯片领先企业，国产替代浪潮带来巨大市场机会公司是国内通信、雷达领域中射频芯片和电源管理芯片的核心供应商之一，产品广泛应用于无线通信终端、通信雷达系统、电子系统供配电等特种行业领域，并逐步拓展至移动通信系统、卫星互联网等民用领域。目前我国大多数模拟芯片极其依赖进口，尤其在高端模拟芯片领域，自给率非常低， 根据中国半导体协会数据，2020 年中国模拟集成电路自给率仅为12%，国产替代空间巨大。
“星链”事业加速，电源管理芯片业务打开增量空间近年来中国“星链”事业进入加速阶段，星网市场需求也将同步增长。中国航天工业科学技术咨询有限公司预测，2019-2028 年中国将发射微纳卫星 1382 颗，2019 -2023 年中国每年发射微纳卫星数量年均增长率将超过 20%，预计到2028年，微纳卫星产业总投资达到 387 亿元。目前公司已成功进入卫星制造元器件领域，其负载点电源芯片、低压差线性稳压器芯片、电池均衡器等芯片大量应用于卫星互联网产业中，并与银河航天等机构积极合作，有望进一步打开增量空间。
射频微系统是特种装备的发展方向，公司布局深厚，未来有望迎来厚积薄发射频微系统具有高集成度、高效率、低功耗等特点，可满足新一代雷达、通信、电子系统等前沿装备的研制需求。随着未来特种装备向集成化、信息化转型，微系统产业有望步入发展快车道。公司可提供完善的微波毫米波射频微系统 T/R 组件产品和定制化解决方案，2022 年微系统模块实现营收增长364.38%，随着行业加速发展，公司业务未来有望迎来厚积薄发。
盈利预测与估值
我们预计公司2023-2025 年营收分别为3.55/4.96/6.55 亿元，同比增长46.22%/39.83%/32.04%；预计2023-2025 年归母净利润分别为1.61/2.07/2.58 亿元，同比增速分别为49.63%/28.53%/24.68%；对应 EPS 为1.48/1.90/2.37，对应PE 分别为57/44/35 倍 。公司通信、雷达及卫星三大领域齐发力，未来发展前景光明，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
研发工作未达预期、“星链”事业发展不及预期、行业竞争格局变化
